28家上市书企，仅6家净利润增长｜2024出版上市公司半年报解读
截至8月31日，29家出版业上市公司的2024年半年度报告均已出炉。因阅文集团在港股上市，且业务结构与传统出版业差异较大，因此本文仅对其余28家上市公司的半年度报告进行分析。
从28家公司的营业收入、扣非净利润、归母净利率、毛利率、总资产、加权净资产收益率等来看，以下几组数据值得关注：
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凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒6家地方出版传媒集团营业收入仍然稳居前列，但包括浙版传媒、皖新传媒在内的12家出版业上市公司营业收入出现负增长；
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28家企业中，仅有新经典、中信出版、出版传媒、读者传媒、世纪天鸿、天舟文化6家上市公司归母净利润同比正增长，时代出版、新经典、中信出版、出版传媒、世纪天鸿、天舟文化6家上市公司扣非净利润同比正增长。
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净利率最高的前5名上市公司依次是新经典、凤凰传媒、内蒙新华、长江传媒、龙版传媒；天舟文化、中信出版、出版传媒、新经典4家上市公司净利率同比正增长。
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总资产在200亿元以上的出版业上市公司有凤凰传媒、中文传媒、中南传媒、浙版传媒、新华文轩、山东出版、皖新传媒共7家；加权净资产收益率排名前5的出版业上市公司依次是凤凰传媒、长江传媒、新华文轩、新经典、中南传媒。
营收增长空间进一步收窄
营业收入是企业在一定时期内通过销售商品、提供劳务等经营活动所取得的收入总额，直接反映了公司的经营状况和盈利能力。在2023年度，就有不少出版业上市公司营业收入增长乏力或是下滑显著，2024年上半年，这一数据呈现出的整体情况依然不甚乐观。
表1 2024年上半年出版上市公司营业收入
具体来看，28家出版业上市公司中，2024年上半年营业收入最高的是凤凰传媒，达72.36亿元，紧随其后的是中南传媒（68.93亿元）和山东出版（59.44亿元），三家公司半年营业收入分别同比增长0.80%、1.81%、13.77%。除上述3家公司外，2022年上半年营收超50亿元的公司还有新华文轩（57.88亿元）、浙版传媒（52.33亿元）、皖新传媒（52.13亿元）和中文传媒（51.55亿元）。
从营收同比变化情况来看，增幅最大的是山东出版，同比增长13.77%。报告期内，山东出版在开卷零售市场监控系统的整体排名为第15位，实洋占有率同比提升0.11个百分点，动销品种数较上年同期增加987种，实洋品种率同比提升0.06个百分点；2024年上半年监控销量10万册以上的图书20种，累计监控销量超过10万册的图书491种。同时，山东出版2024年上半年在开卷的新书市场份额排名第9位，较上年同期提升5位，实洋占有率同比提升1个百分点。营收同比增长率排在第二位的是世纪天鸿，同比增长8.94%。自2020年以来，世纪天鸿半年报的营业收入已连续4年实现增长。世纪天鸿的主营业务是教辅图书的策划、设计、制作与发行。从主营业务构成分析来看，2024年上半年，世纪天鸿教辅图书收入为1.40亿元，同比增长16.67%。营收同比增长率排在第三位的是天舟文化，同比增长7.60%。排在第四位的是新华文轩，同比增长6.64%。在一般图书业务上，新华文轩一般图书出版业务实现主营业务收入4.97亿元，同比增长9.62%；一般图书发行业务实现收入为26.48亿元，同比增长4.72%。在教育服务方面，新华文轩教材教辅发行业务收入22.63亿元，较上年同期增加1.39亿元，同比增长6.53%。教育信息化及其他业务收入2.42亿元，同比增长41.98%。
在营业收入超50亿元的上市公司中，浙版传媒和皖新传媒两家上市公司2024年上半年的营业收入出现同比下降，降幅分别为5.06%和13.59%。据半年报披露，浙版传媒营业收入下滑主要原因是一般图书收入同比下降，导致整体营业收入减少。皖新传媒营业收入下滑则主要是由于教育装备业务及供应链业务的减少。
从民营公司营业收入规模及同比增长情况来看，我国大众出版领域的四家民营上市公司——新经典、果麦文化、读客文化、荣信文化，营业收入规模分别为4.53亿元、2.29亿元、1.99亿元、1.35亿元，同比增长率分别为3.03%、-3.15%、-10.97%、-9.16%。据新经典半年报披露，新经典上半年国内图书主业表现优于行业平均水平。报告期内，新经典上市新书82种，较上年同期增加20种。在新书带动下，2024年上半年新经典的国内图书策划与发行业务营收3.77亿元，同比增加1.99%。果麦文化主营的图书策划与发行业务2024年上半年营业收入同比下降了2.11%，互联网广告收入下降13.88%。对于业绩下滑，果麦文化在半年报中给出的原因为受控价等因素影响。读客文化方面，2024年上半年整体纸质图书销售码洋下滑了7.85%，营业收入下降了 10.04%，该业务的下滑主要受传统线上线下渠道流量下滑所致。荣信文化方面，传统实体店、传统线上渠道销售收入下滑较多，目前抖音平台的收入规模对荣信文化整体收入贡献较小，导致其营业收入及毛利额同比下降；同时，该公司在抖音平台的促销推广费用投入增加、线下展会费用增加，导致净利润出现了下滑。另一方面，随着全球经济增速放缓，海外消费者阅读习惯趋向多元化，荣信文化少儿文化产品出口业务营业收入出现下滑。因此，报告期内荣信文化的整体营业收入及净利润同比下降。
2023年度，出版业上市公司中就有9家公司营业收入下滑，今年上半年，数量进一步增多，达到了12家。对出版上市公司来说，近两年来，长期受到内外部多重复杂因素影响，业绩增长空间越来越有限。
盈利能力哪家强？
归母净利润和净利率能直观体现企业的盈利能力。归母净利润，在企业合并净利润中归属于母公司股东的那部分净利润，是投资者最为关注的指标之一。净利率，是净利润与营业收入的比率，通常用于衡量公司的盈利能力。
表2 2024年上半年出版上市公司归母净利润、扣费净利润、净利率
28家出版业上市公司中，2024年上半年归母净利润最高的是凤凰传媒，达12.24亿元。随后是中南传媒（7.74亿元）和山东出版（7.54亿元），但三家公司的归母净利润同比均呈下滑态势，分别下滑21.51%、20.28%、15.64%。除上述3家公司外，2022年上半年归母净利润超5亿元的公司还有新华文轩（7.16亿元）、中文传媒（6.13亿元）、皖新传媒（5.79亿元）、长江传媒（5.32亿元）和浙版传媒（5.06亿元）。
但从整体上看，28家上市公司中只有6家2024上半年归母净利润较上年同期有所增长，分别是新经典（净利润9102.88万元，同比增长3.80%）、中信出版（净利润9288.63万元，同比增长2.25%）、出版传媒（净利润1352.28万元，同比增长4.05%）、读者传媒（净利润3426.46万元，同比增长1.32%）、世纪天鸿（净利润756.35万元，同比增长0.50%）和天舟文化（净利润1907.23万元，同比增长1017.85%）。其中天舟文化归母净利润涨幅巨大。据半年报披露，报告期内，天舟文化调整产品布局，聚焦核心优势项目，优化游戏团队，人员费用同比下降，业绩同比大幅增长。虽然部分老游戏产品生命成熟期流水自然下滑，但其自研的《王者纷争》《塔王之王》《风云天下OL》等多款长周期精品游戏，持续保持较好的流水规模和盈利能力。近年来，天舟文化持续优化资产和业务结构，通过股权转让、注销等方式推出了一系列成长性不高、流动性较差的非主业资产。财报显示，公司2023年底以及2024年第一季度均大幅减亏。此前，天舟文化因并购带来的“后遗症”已经全部出清。今年3月份，天舟文化发布公告，原董事长、总裁肖翛(肖志鸿之女)申请辞去公司董事长、总裁职务，仍担任公司董事等职务，并选举董事肖志鸿担任公司董事长、喻宇汉担任总裁，完成了核心管理团队的调整分工。
而归母净利润同比下滑最多，也是归母净利润亏损最严重的三家企业分别是：中文在线（-305.03%，亏损1.5亿元）、荣信文化（-292.60%，亏损1224.41万元）、掌阅科技（-224.73%，亏损4770.72万元）。其中，中文在线在报告中解释：营业收入下降主要系原控股子公司Crazy Maple Studio不再纳入合并范围，本期文化收入较上年同期减少所致。8月初，中文在线曾在投资者互动平台回应称，公司持续扩大短剧业务，小程序短剧业务高度依靠推流获得用户，从而导致毛利率下滑。荣信文化在年报中提到，净利润的下滑主要是由于公司持续加大对抖音、小红书等平台的促销推广费用投入导致的。2024年上半年荣信文化促销推广费用增加，销售费用同比提高31%。掌阅科技2024年上半年的亏损主要因其在报告期内大举投入衍生业务——以 IP 为核心的视频内容生产、制作与运营，对公司短期业绩产生了较大影响。
从净利率来看，新经典以20.40%位居榜首，凤凰传媒（17.17%）和内蒙新华（15.44%）分列二三位。长江传媒（14.91%）和龙版传媒（13.33%）紧随其后。作为民营图书上市公司，2024年上半年，新经典以“聚焦”与“提效”为经营重点，坚持精品理念，推出多部优质新书，进一步丰富了公司的内容积累。面对渠道分化的挑战，新经典在多平台探索内容营销与传播方式，构建合作达人矩阵，在传统渠道加强流量衔接与精细化运营，提升渠道组合管理和销售转化能力。《我们生活在巨大的差距里》登顶上半年非虚构类货架电商榜和总榜销量排名第一位。《阿勒泰的角落》《你想活出怎样的人生》也借助关联影视作品的热播带动销售。著名纪录片导演陈晓卿新作《吃着吃着就老了》、漫画作品《女校之星》则分别基于各自圈层开展深度营销，收获良好口碑。据半年报，新经典将继续基于内容，结合平台和渠道特点，继续探索多元化的营销方式，通过差异化的营销资源和产品策略推进优质内容的传播与销售转化。
谁的资产实力最雄厚？
总资产是公司所有资产的总和，包括流动资产、非流动资产等，直接反映了公司的整体资产规模。通常情况下，总资产越大，代表公司的规模越大，实力越强。总资产规模也是评估公司市场地位的重要指标之一。较大的资产总额往往意味着公司在行业中具有更高的市场份额和更强的竞争力。
表3 2024年上半年出版上市公司总资产
2024年上半年，凤凰传媒依然保持了行业资产总额第一名的成绩，为315.34亿元，中文传媒（299.58亿元）和中南传媒（262.73亿元）名列二、三，TOP3的位次和2023年相比没有变化。此外，总资产超200亿元的还有浙版传媒（220.48亿元）、新华文轩（218.92亿元）、山东出版（214.41亿元）和皖新传媒（200.01亿元），其中皖新传媒作为此行列中唯一一家发行集团，总资产同比增长8.59%。
谁的市场竞争力更强？
毛利率是评估上市公司市场竞争力的重要指标之一。
表4 2024年上半年出版上市公司主营业务毛利率
近年来，出版行业的毛利率受到很多因素影响，比如印刷成本不断上升，发货折扣下降，营销费用持续上涨等。2024年上半年，掌阅科技以71.34%的主营业务毛利率在所有出版上市公司中排名第一。第二到第五名分别是新经典（48.13%）、果麦文化（47.71%）、龙版传媒（45.73%）、中南传媒（44.59%）。值得注意的是，毛利率前五名的公司中有三家是民营公司。新经典、果麦文化在大众图书市场的占有率一直都在行业内居于领先地位。而掌阅科技作为一家专注于数字阅读服务和版权产品业务的企业，近些年在内容积累、投放效率、运营效率、商业化等方面持续改进，使得公司在保持营收增长的同时，能够有效地控制成本，提高盈利能力。
此外，半年报显示，2024年共有12家出版上市公司的毛利率同比负增长，16家同比正增长。掌阅科技以5.04个百分点的毛利率增幅排在第一。而中文在线毛利率下降的幅度高达21.67%，主要是因其营收占比达63.71%的数字内容授权及其他相关产品毛利率仅有15.81%，较上年同期水平下降近40个百分点。移动网络游戏和数字阅读业务都在数字经济的范畴，相比传统出版业务，受政策影响更大，变数较大。
从上面的一系列数据不难看出，出版业上市公司普遍面临着营收增长的压力，但同时也在积极探索降本增效的路径。如新华文轩、皖新传媒、天舟文化在内的多家公司在半年报中提及，通过优化成本结构、提高运营效率，实现了营业成本的降幅大于营业收入的降幅，这在一定程度上缓解了业绩压力。一些专注于特定领域或细分市场的公司，凭借其独特的内容资源和品牌影响力，也实现了业绩的稳步增长。
前不久，因为“黑神话：悟空”的大火，游戏出版方浙版传媒以及未来游戏设定集的出版方中信出版股价大涨，资本市场和游戏玩家对两家企业展现出较高的热情和期待。由此可见，未来，与游戏、AI技术等的深度融合，对出版上市企业而言，将会蕴藏巨大的机遇，但风险和挑战也需谨慎对待。
一审：赵冰二审：杨帆三审：黄璜
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